没有“光”的恒生科技再度黯淡收场。
“人类的悲欢并不相通，我只觉得他们吵闹。"——没买“光”的恒科投资者如是说道。
近期，资本市场走出了割裂的科技股单边上行行情，AI概念股歌舞升平的另一面，是恒生科技指数正在经历一场漫长且痛苦的“失落周期”。有分析指出，恒科当前被资金抛弃的落寞，是被卡在了“高不成低不就”的夹缝里：比向上的弹性，拼不过光通信等AI硬件龙头；比向下的防御，又熬不过煤炭等高股息红利股。
6月8日，MiniMax-W、智谱等AI大模型龙头将被纳入恒生科技指数，能否扭转恒生科技长期弱势格局？值得期待。
01
无“光”的恒科再度黯淡
6月2日，随着带头大哥腾讯控股以两位数的涨幅强势领涨，直接拉动了恒科指数单日飙升超4.72%。这根久违的大阳线，让那些坚守在恒科阵地的持有人们长长地松了一口气。在“科技牛”的篝火短暂熄灭的间隙里，这些久被冷落的投资者却终于感受到了一丝难得的暖意。
然而帅不过三秒，随着美股光连接厂商Marvell（MRVL.O）隔夜大涨超三成，A股光通信板块再度被点燃，6月3日，恒科意料之外又情理之中地再度“卧倒”，此消彼长间，初见曙光的恒科又被“光”燃尽了。
拉长时间来看，恒科年内跌幅超过了8%，距离去年10月份创下的阶段性高点回撤更是超过了24%，AI概念以前所未有的姿态席卷全球之际，恒生科技指数却仿佛一个被时代抛弃的“局外人”，任由漫长的阴跌吞噬着投资者的耐心。
为何名称里带有“科技”，却被AI浪潮冷落？
从指数来看，当前恒生科技指数权重中可选消费占比43%，与此相对的是硬科技和算力股缺位，这一指数中缺乏纯正的AI芯片、光通信、服务器等“卖铲人”标的。相反，还塞进了不少新能源整车企业。当全球资金都在疯抢AI硬件资产时，缺乏AI硬核重装的恒生科技指数自然成了被冷落的配角。
然而利好也接踵而至，MiniMax-W、智谱等AI大模型龙头即将被纳入恒生科技指数，将于6月5日收市后实施，并于6月8日起生效。市场预期恒生科技指数结构有望迎来制度性修正，向成长风格靠拢。
02
沦为“中登”概念
过去买恒生科技，买的是“无边界扩张”的成长故事，动辄就是几十倍乃至百倍的高估值，而现在的互联网行业已经被市场视作步入了“中年期”。
有分析指出，恒生科技当前被资金抛弃的落寞，是被卡在了“高不成低不就”的夹缝里：比向上的弹性，它拼不过光通信等AI硬件龙头；比向下的防御，它又熬不过煤炭等高股息红利股。
当“越跌越买”的口号喊了三年，再坚定的信仰也难免会出现裂痕。面对深不见底的回撤和遥遥无期的解套日，部分曾经坚守的资金也按捺不住，在信仰松动之际夺路而逃。据统计，步入二季度以来，多只恒生科技主题ETF一改往日资金净流入、规模逆势增长的态势，转而出现了明显的份额缩水现象。
如华泰柏瑞恒生科技ETF二季度以来份额已经减少了超过80亿份，华夏恒生互联网科技业ETF同期份额缩水超过60亿份，广发基金、银华基金旗下相关产品份额也减少超过10亿份。
值得一提的事，恒生主题ETF中，唯有创新药主题近期份额迎来正增长。这或许意味着，在经历极度悲观后，资金开始在寻找真正具有独立产业逻辑和触底反弹可能的细分赛道。
然而，“跌跌不休”总有底，有基金经理指出，恒生科技当前已经具备两个“锚点”：估值锚—整体已处历史均值下接近一倍标准差的位置；盈利锚—互联网公司已开始收缩低效业务、调整战略，若利润率下行趋势得到改善或逆转，护城河深厚的龙头仍有希望。
在漫长的回调后，对于投资者而言，当前的复杂筑底阶段或许难熬，但随着盈利悲观预期的反转以及指数“含AI量”的不断提升，港股科技龙头的反转，或许只是一次契机的距离。
校对：赵燕
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